国元国际6月19日发布对红星美凯龙的研报，摘要如下： 阿里进入，推进新零售转型: 公司与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司于2019年5月24日在中国杭州市余杭区签署了《战略合作协议》。阿里巴巴以43.594亿元全额认购红星控股可交换债券，全部换股后将获得占美凯龙总股本10%的A股（此外阿里持有占美凯龙总股本3.7%的H股，因此换股后合计持股将达13.7%），双方未来将在新零售门店建设、电商平台搭建、物流仓配和安装服务商体系、消费金融、复合业态、支付系统、信息共享等七个方面开展战略合作。此次阿里将注入其大数据的分析优势到公司，和公司形成优势互补，做各自擅长的事情。 美凯龙区别于高鑫零售等其他高频低客单价的特性，阿里自身做的零售与他们其实是比较类似的品类，而美凯龙正好相反，是低频高客单价的特性，可以与阿里的大数据分析形成很好的互补，目前一般的大数据推送是推荐顾客浏览过的商品的同类产品，而美凯龙的特性需要的是链条式推荐，这就可以发挥出阿里的优势。 进军低线委管为主: 公司截止19年一季度，拥有81家自营商场，230家委管商场，24家特许经营家具建材店/产业街，364家家居建材店/产业街，覆盖29个省，199个城市。 公司目前的战略是一二线城市以自营为主，三线及以下以委管的轻资产形式扩张。从目前的分布来看，自营目前81家店，经营面积697万平米，其中60.2%的经营面积都在二线城市，委管230家店，经营面积1203万平米，其中44%的经营面积都在四线及以下，二线27.2%，三线27.8%。 目前来看，一线城市拿地难度较大，未来更多的是往二线以及低线城市开拓，而低线城市基本是委管形式，该形式下一个店基本两块收入，前段品牌费开店咨询费等约2000万，后端1000万，合约3000万左右；自营店是以收取租金的形式，之所以不按收入提成，是为了规避顾客和商家私下交易逃避抽成，公司目标是做行业内租金收入最高。 实施第二期员工持股计划，上下一心提升经营效率： 近期公司股东大会审议通过第二期员工持股计划，本次激励对象包括公司董事、监事、高级管理人员及已通过持股平台间接持有公司股票的部分员工，公司及下属公司一线经营管理人员，总人数共计不超过2,000人，激励范围进一步扩大，有望充分激发内部员工活力。 建议积极关注 公司引入阿里战略合作，对于新零售的加速转型有积极意义，双方将利用各自优势形成互补。同时公司继续在低线城市发力，通过委管形式，轻资产前行。同时，公司也对上下游进行一定整合，深化行业优势，作为国内家居卖场龙头，我们认为总体来看，公司中长期的成长值得期待。建议积极关注。 |
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